本月LPR（贷款市场报价利率）两期限品种报价维持不变。人行周一发布的4月1年和5年期以上LPR，分别持平于上月的3.45%、3.95%；同期，人行开展总额20亿元（人民币，下同）7天期逆回购操作，中标利率维持1.8%。人行介绍，上述操作旨在维护银行体系流动性合理充裕。分析称，本月MLF（中期借贷便利）利率维持不变，加之部分银行净息差压力较大，LPR报价持稳符合预期。为更好兼顾多重目标，人行短期料更倚重降准、结构性工具与改革手段。

周一上海银行间同业拆放市场（Shibor）各短期品种变动情况 / 记者倪巍晨制图

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，一季度中国经济实现“开门红”，实体经济融资状况维持较高水平，加之年初宏观政策靠前发力，人行先后实施降准、降息，5年期以上LPR在2月亦大幅下行25个基点，LPR报价下行的迫切性和意愿均不高。另一方面，本月MLF利率维持稳定，且部分银行净息差压力依然较大，市场此前已判断月内LPR将“按兵不动”。

　　记者留意到，面对本月到期的1700亿元的MLF，人行月中时缩量续作了1000亿元一年期MLF操作，中标利率持平于2.5%不变。市场数据也显示，本周公开市场到期逆回购合计100亿元，其中，周一至周五每日的到期量均为20亿元。

　　资金面维持中性偏松

　　4月资金面总体维持中性偏松状态。中国民生银行首席经济学家温彬提醒，历年4月均是信贷投放小月，信贷投放对超储的消耗压力有所减弱，由于当前存款派生的放缓，缴准减弱对资金面构成一定正向作用。此外，4月虽是传统缴税大月，但今年政府债券发行节奏偏慢，政府债券发行对资金面的“抽水效应”有限。他认为，面对流动性的平稳宽松，人行并无意投放过多资金，LPR报价维持不变符合预期，未来LPR下行空间需关注银行息差表现和负债端成本管控情况。

　　周一上海银行间同业拆放市场（Shibor）各短期品种回购利率全线回落，表明短期资金面整体偏松。具体看，隔夜利率回调1.7个基点至1.7800%，7天期利率下降3.9个基点至1.8310%，14天期利率回落2.7个基点至1.9560%，1月期利率下滑1.7个基点至1.9720%。

　　政策利率与LPR报价并非越低越好。周茂华分析，人行在防范潜在“套利空转”风险的同时，还要提升政策实施效率。未来货币政策将呈现“稳健略偏松”状态，人行将确保流动性合理充裕，通过加强与财政等政策的配合，引导信贷资源均衡投放，积极盘活存量信贷资金，平衡好“稳增长、稳物价、防风险、促改革”之间的关系，兼顾好内外部的均衡。

　　降准窗口最快季末出现

　　展望未来，温彬指出，监管部门要求4月底前全部存款实现自律定价，一些地方中小银行近期正在调降存款挂牌利率，鉴于目前“高息揽存”现象犹在，前期政策效果若未有效体现，为达到管控银行负债成本、缓解息差收窄压力，本季后期或开启新一轮存款挂牌利率的下调。他相信，未来若存款利率调降、降准或降息落地，将为LPR下行创造空间，预计降准有望在本季末或今年下半年落地，幅度在0.25或0.5个百分点。

　　周茂华坦言，为较好兼顾多重目标，人行短期更倚重降准、结构性工具和改革手段，通过不同工具的协同，确保流动性合理充裕，更好配合财政政策实施。上述政策思路有助于稳定金融机构负债成本，畅通货币政策传导，提升政策支持的精准度。他判断，未来监管监管部门将积极引导金融机构优化资产负债结构，依据市场实际状况用好存款利率市场化调节机制，挖掘LPR改革的红利，有效降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域融资成本，提振微观主体活力。